商业承兑汇票作为一项多功能金融市场工具，近年来在企业间及金融市场领域有了一定发展，但从产品的整体应用情况及银行间流转效率看，发展仍相对滞后；而纸电融合后票交所时代的到来及变革，将促使商票产品的属性界定、信用定价及市场配置需求产生重大变化，而商票双重属性可能促使其在此次变革中裂变为交易型商业承兑汇票和融资型商业承兑汇票，并在未来的投资资产领域占有重要的一席之地。

 

一、产品属性及相似产品差异

 

商业承兑汇票（后称“商票”）是指由银行及财务公司以外的付款人承兑，约定在未来指定日期无条件支付确定金额给持票人的商业汇票。商票以企业信用为基础，主要作为支付结算工具，并同时具备融资功能。正是由于商票的双重属性，促使其成为了缓解企业之间紧张的债权债务关系、推动供应链金融发展的重要工具；并可帮助企业实现短时间内迅速融资，缓解资金流紧张压力。

 

而相对于商票而言，以企业为发行主体的短期融资券，即企业在银行间债券市场发行（即由进入银行间市场的机构投资者购买）和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券，则主要肩负着为企业融资的功能，为企业补充流动性，调节资本结构。可以说企业发债与商票融资已经成为企业补充流动性最常用的手段。但商票的融资过程则具有手续简便、效率高、成本低的特点；并且在企业与供应商的市场交易过程中，商票的货币化属性逐渐凸显，尤其在企业资金短缺之时，可开具商票支付给供应商，直接解决了资金紧张带来的无法支付货款情况，同时也省去了融资的时间和资金成本。下面来对比一下今年以来企业发债和签发商票的情况。 

 

 

可以看出，今年的企业发债总额在年初以来总体信用收缩的环境下产生了巨幅波动。今年4月27日人民银行、银保监会、证监会联合下发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》），加之5-6月企业债及公司债的集中到期，企业融资困难导致投资者风险偏好下降，造成了5、6月份企业发债总额的急剧下降，较4月相比近4000亿的降幅可以用断崖来形容。随后，央行开展的包含窗口指导商业银行购买中低等级信用债，到7月5日施行的定向降准，叠加7月20日的资管新规补充通知，均对信用债市场起到短期修复作用，7月始企业发债总额方逐步小幅回暖。而在此过程中，可以看到商票的签发量并未出现下滑，反而从4月起稳步上行，5、6月份均超过短融，并在6月达到年内高点。值得注意的是，短融在企业发债的占比始终保持在40%-60%左右，且对于企业的融资功能与商票相似，而在短融回暖的7月商票签发量出现冲高回落；可见，在融资渠道方面，商票与短融具有一定互补作用。但从商票整体的签发量上看，仍处于相对较低水平，虽然具有融资功能，却发挥得并不够充分。究其原因，则要来看下商票在我国的发展现状。

 

转贴现：指商业银行在资金临时不足时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他商业银行或贴现机构给予贴现,以取得资金融通。贴现利息的计算：贴现利息是汇票的收款人在票据到期前为获取票款向贴现银行支付的利息，计算方式是：贴现利息=贴现金额x贴现率x贴现期限。　

 

一般而言，票据贴现可以分为三种，分别是贴现、转贴现和再贴现。

 

贴现：指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给银行的票据行为，是银行向持票人融通资金的一种方式。

 

转贴现：指商业银行在资金临时不足时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他商业银行或贴现机构给予贴现,以取得资金融通。

 

再贴现：指中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。

 

贴现的性质：贴现是银行的一项资产业务，汇票的支付人对银行负债，银行实际上是与付款人有一种间接贷款关系。

 

贴现的利率：在人民银行现行的再贴现利率的基础上进行上浮，贴现的利率是市场价格，由双方协商确定，但最高不能超过现行的贷款利率。

 

贴现利息的计算：贴现利息是汇票的收款人在票据到期前为获取票款向贴现银行支付的利息，计算方式是：贴现利息=贴现金额x贴现率x贴现期限。