一、办法落地，市场反应热烈

 

2018年12月2日，中国银保监会颁布的《商业银行理财子公司管理办法》（下文称《管理办法》）正式落地。

 

2018年12月26日，银保监会正式批准中国建设银行、中国银行设立理财子公司的申请。这意味着从《管理办法》发布实施到首批批复申请，仅用了不到3周的时间。一方面体现了监管层对该项办法的重视，另一方面也说明了市场对“理财子公司”的高度认可。也有业内人士戏称这一“超级”牌照可以“左踢公募，右打信托。”接下来的市场表现也验证了这一“牌照”的含金量。

 

1月4日晚间，银保监会网站发布信息显示中国农业银行、交通银行获批设立理财子公司。根据《证券日报》记者了解，除五家大型国有银行外，招商银行、华夏银行、北京银行、宁波银行、交通银行、光大银行、平安银行、南京银行、民生银行、兴业银行、浦发银行、杭州银行等多家股份制商业银行也都宣布拟成立理财子公司，共计达到20余家。

 

二、理财子公司的业务布局

 

理财子公司的业务布局逐渐成为业界关注焦点。建设银行资产管理业务中心总经理刘兴华在接受21世纪经济报道记者专访时说到“以资管新规出台为标志，启动了理财子公司化的道路，是让中国金融业选择了一条‘银行做银行，资管做资管的正确道路。“由此可见资管业务将会是理财子公司未来的主要业务布局。

 

同时《管理办法》第二十九条：银行理财子公司理财产品投资于非标准化债权类资产的，应当实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理。银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。这一规定为理财子公司投资非标类债权资产提供了依据。

 

三、“理财子公司”产品能否投资票据资产

 

《管理办法》第二十八条规定：银行理财子公司理财产品不得直接投资于信贷资产，不得直接或间接投资于主要股东的信贷资产及其受（收）益权，不得直接或间接投资于主要股东发行的次级档资产支持证券，面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产受（收）益权。

 

根据这一规定，因为票据目前仍属银行的信贷资产，所以理财子公司理财产品无法直接投资票据资产，但“不得直接”并不是“不得直接或间接”，由此可知理财产品间接投资票据资产仍是可行的，如各类票据证券化产品。而对于《管理办法》中，非标占比不超过总资产4%的限制去掉，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。这一放宽，使理财子公司投资非标空间得到大幅提升。

 

业内人士指出，未来，理财子公司对非标债权投资的布局或将带来一定程度的表外信用扩张，为实体经济带来一定的增量资金。招商证券研报指出，如招商银行非标余额不到2000亿元，理财余额2万亿元，总资产余额6.5万亿元，按总资产4%计算非标上限为2600亿元，但按理财余额35%计算非标上限为7000亿元。根据招商证券测算，《商业银行理财子公司管理办法》对非标限额的适度放松，将使26家商业银行理财非标资产规模上限提高10900亿元。中信建投证券指出，目前非标占比为15%，理财产品规模按照30万亿元测算，假设上市银行都会成立银行理财子公司，而且上市银行理财的市场份额较大，则未来非标扩容空间将达到4.5万亿元以上。